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證所稅開徵 恐是利空出不盡

自由時報/陳永吉2012.08.13

證所稅案7月底在立法院三讀通過，但市場成交量並未因此恢復，緊接著10月施行細則也會出爐，最近各大券商投顧紛紛發表證所稅對台股未來的影響，不過多數認為，證所稅對台股負面多於正面，悲觀者更認為，台股不會利空出盡，而是「利空出不盡」。

台股將三低當道

對證所稅一案最為悲觀的為統一投顧，統一認為，未來台股將會三低當道：低成交量、低周轉率、低本益比，原先籌資以及流動性等功能都出現結構性破壞，統一並預期，當指數接近8,300-8,500點區間就會因為避稅需求而出現賣股退場的現象，8500點將成為指數天險，台股不具吸引力，變成雞肋，未來投資人退場，日均量萎縮至600~700億將為常態。

統一投顧並分析，台灣證所稅隨指數浮動設計，舉世罕見，加上獲利的課稅基礎是依照指數高低變化設算，不但複雜且不合理，內資不歡迎，外資搞不懂，未來外資在台股的投資組合配置，將因指數位置不同而改變。

統一指出，過去20年，台股站上8500點時間約12%左右，隨著新版本證所稅開徵，8,500點已經成為障礙，所以未來2年政府很難課到證所稅，不但課不到證所稅，也因為成交量萎縮，證交稅預算也無法達成，國家財政更吃緊，勢將造成排擠效果，全民受害。

群益證券也認為，政府急就章端出沒有配套措施的證所稅，反映出政府的施政能力與決策品質，雖然公平正義成為證所稅立法的精神，但立法過程屢見表裡不一的窘境，已嚇壞台股投資人，但這個政策是一個沒有牙的老虎，只是心理層面大於實質衝擊，不過心理因素是股市投資重要的因素。

群益認為，台股主要進出幾乎都是國際熱錢，實務上只有外資大量買超推升台股時，台股才有可能超過8,500點，所以證所稅變成對內資與散戶課熱錢稅。只是，這個徒有證所稅之名的法案，實際對稅收貢獻有限，一旦明年開徵後課不到稅，到底是德政還是惡法就會現形，如果實際徵收的稅收與預期相差過大，但行政資源與立法成本投入龐大，惡法之名將籠罩證所稅法案。

中實戶將暫時撤離

富邦投顧則認為，佔每日成交量約40%的國內中實戶是此證所稅的主要受影響者，現在許多中實戶也都暫時撤離股市，小型散戶雖然不需支付證所稅，但信心低迷也對散戶帶來傷害，同時富邦也發現台灣政策反覆，導致許多外資對台股轉趨謹慎，資金從台股移轉至其他亞太新興市場。

相較其他投顧，凱基則相對樂觀，凱基認為，由於剔除高所得者強制申報核實課稅制，縮短設算制實施時間，8,500點以上玻璃天花板在2014年後即取消，再加上持股滿3年自然人稅率可降至3.75%，減少大股東課稅賣壓，並且三讀通過後，市場不確定性因素消失，短線以中性偏多看待，中長期回歸產業及個股基本面。

對於未來因應之道，投顧人員表示，現在到年底前就是逢高減碼，如果大股東或中實戶拉高出脫，長線投資人可以先將手中獲利的持股賣出再買回，借此墊高成本。

另外，投顧也表示，如果未來2年當加權指數逼近8,500點時，避稅需求浮現，則影響股價較重的權值股將較受壓抑，反觀較不影響權值的中小型股，將在獲利極大化的需求之下有表現空間，投資人可以擇優佈局。