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泰菲印尼 東協閃亮星

經濟日報/張?文

2012.05.09

全球經濟成長趨緩，已開發國家債務問題仍待較長時間化解，富達東協基金經理人郭玉蘭（Gillian Kwek）表示，東南亞國協總體經濟基本面已較過去幾年顯著改善，禁得起美國、歐洲的不確定因素的衝擊，加上來自於本身區域內有利的人口結構與貿易動能，在雙速世界（指成熟歐美國家低度成長，新興國家呈高度成長）的態勢下更趨顯著，東協國家多元經濟，提供投資人龐大的投資機會。

貿易力是推升東協經濟表現的重要推力。東協五國（新加坡、馬來西亞、泰國、印尼及菲律賓）對中國和其他亞洲國家的出口占總出口的比重高達五、六成。郭玉蘭說，來自亞太（不含日本）國家與印度的內需強勁，將帶動區域內貿易穩健成長。

郭玉蘭指出，不少成熟市場邁入老年化社會，反觀東協國家不僅人口年輕化，且扶養比率較低，人口紅利成為推升該區經濟成長的主要動力來源。

其次，東協國家中產階級崛起，預估從2010年到2015年，東協各國中產階級人口總數年複合成長率將達10%，東協整體消費景氣成長可期。

歐債問題延燒至義大利及西班牙，歐洲銀行體系風險仍舊存在，但郭玉蘭說，東協的銀行資本體系良好，並能提供好的結構性成長。2011年東協五國的銀行體系貸款占國內生產毛額（GDP），僅星、馬兩國高於100%，其他三國都低於100%，印尼、菲兩國比重不到五成。至於貸款／存款比，除泰國較高外，其他四國僅在六到八成之間，東協國家的銀行授信成長空間大。

印尼、菲律賓與泰國銀行業去年權益對資產比更勝於英美等成熟國家，郭玉蘭舉例說，印尼最大銀行Bank Mandiri擁有堅強的企業營運模式，獲利成長高達20%，股東權益報酬率也有20%。數年來，存款不斷改善且執行能力佳，未來營運動能可望持續強勁。

醫療保健是郭玉蘭看好的產業，也是投資東協的新興題材。東協五國在醫療保健支出占GDP比率不到5%，以平均每人醫療保健支出來說，只有新加坡人支出一年逾2,000美元最高，馬來西亞不到1,000美元，其他三國支出只有數百美元。

至於預先付費占總醫療保健支出比率，只有泰國24.2%最高，其他四國都低於15%，低於成熟國家滲透率，醫療保健業未來將有相當大的成長空間。

郭玉蘭指出，投資東協是以星、馬、泰、印、菲五國為主，至於越南、柬埔寨、寮國等邊陲國家雖然經濟表現不俗，但考量流動性和外資限制，目前仍沒有投資。

郭玉蘭看好印尼、泰國及菲律賓。印尼人口年輕且持續增加，內需主導該國整體經濟成長，去年通過土地改革後，基礎建設工程將再度啟動，挹注經濟動能，經濟成長率上看6-7%。

泰國今年可望否極泰來，去年受到水患及政局紛擾衝擊，推出重建活動及政府財政振興措施，如調降公司稅率及實施最低薪資，將使泰國經濟成長動能增加。

菲律賓是東協的新秀，郭玉蘭分析，菲律賓海外勞工匯入資金穩定成長、通貨膨脹在控制中，總體經濟呈現穩健狀態。菲國政府積極要在2015年達成實質經濟成長達到7-8%的目標，但仍必須觀察菲國政府是否確實雷厲風行改革、加強基礎公共建設，才能吸引外資。不過，郭玉蘭說，新加坡房地產漲幅已高，貿易受全球經濟成長趨緩影響而放緩；馬來西亞則面臨中產階級薪資所得成長有限、補貼政策難以持久、人才外流等問題。