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美股6月逆勢紅 台股相對抗跌

經濟日報/李娟萍

2013.06.13

全球股市延續5月下旬以來的震盪格局，6月以來普遍走跌，美國三大指數獨步全球逆勢收紅，道瓊、S&P 500與NASDAQ指數有0.5%以上的漲幅。台股雖然也隨國際股市走跌，但相對抗跌，下跌1.1%，在全球主要指數僅次於美國及德國。

摩根美國增長基金經理人強納森‧賽門（Jonathan Simon）表示，美國量化寬鬆政策（QE）退場疑慮持續發酵，拖累全球股市走跌；但美國聯準會可能縮減購債規模，代表美國景氣轉好，美股指數表現最抗跌，6月以來甚至逆勢收紅。

觀察近期美國公布的經濟數據，可以發現美國經濟結構朝正向發展，賽門以美國房價指數為例，S&P20大城市房價指數從金融海暴低點迄今反彈逾11%，房市復甦不但帶來財富效應，也同步帶動相關的銀行、零售、運輸等產業，支撐起消費市場，進而帶動美股漲升動能。

賽門表示，目前美股各均線呈現多頭排列，S&P 500指數未來12個月本益比約14.5倍，與過去10年平均值相當，價值面合理，短線續強機會仍濃。

聯博投信指出，在消費性耐久財與房市的帶動下，美國首季經濟成長相對亮眼，第1季美國民間部門經濟成長率為4%，更寫下美國自2009年中出經濟衰退後至今，表現最強勁的季度之一。

美國就業市場持續成長，證實美國經濟成長周期已進入正向循環，近期國際信評機構標準普爾上調美國評級展望至穩定，美國財政風險減弱。聯博投信表示，美國金融業資產負債表相對健全，盈餘持續成長，可望受惠景氣改善，看好後市表現。

摩根台灣金磚基金經理人葉鴻儒指出，今年來台股震盪向上，顯示在全球景氣復甦的帶動下，台股下檔空間有限。

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傅子平：生技業基本面強，回檔成布局良機

時報/任珮云

2013.06.13

美國聯準會寬鬆政策可能提前退場，引發市場疑慮，投資人獲利了結，使得今年以來強勢上漲的那斯達克生技指數（NBI）陷入修正。不過，NBI在兩天修正7%後又站穩腳步往上攻堅。德盛全球生技大壩基金經理人傅子平指出，過去三年生技指數出現三波回檔，但因生技產業基本面強勁，三次回檔反而是介入好時機，三次整理後平均漲幅高達56.4%。

　近期市場波動大增，今年來不斷創新高的NBI指數從5月底至6月5日共修正約7%，不過旋即反彈5%。傅子平指出，生技指數回檔修正，除了聯準會寬鬆政策可能提前退場，引發獲利了結賣壓外，部分企業臨床數據不佳與新藥銷售未達高標準，也導致指數修正；不過，由於生技產業基本面強勁，中長期仍有表現，短期整理反而是逢低布局的好時機。

　統計2010年以來，生技指數出現三次回檔，主要原因包括美債降評、歐債疑慮、生技廠商財報不佳、投資人獲利了結等因素。生技指數雖然短暫回檔，但在整理之後，生技指數就會反應強勁基本面，大幅反彈43～77%，表現強勢。

　傅子平表示，因應市場短期震盪，近期可增加大型生技股、調降中小型類股比重，並調降部分臨床數據不佳的個股；未來將視市場情況，伺機加碼基本面佳但短期回檔修正的優質個股。傅子平指出，生技產業長期基本面仍然正向，目前持股以基本面佳生技類股為主，大型製藥為輔；癌症、孤兒藥、C型肝炎等成長快速藥品領域仍為基金投資重點領域。

　傅子平認為，生技產業基本面強勁，長期利多因素未變，短期指數整理後，未來有機會反應強勁基本面，建議投資人在指數整理後單筆分批進場，或持續採取定期定額投資方式，但可適度逢低加倍扣款，以掌握投資良機。

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敢作夢，不再悶！

今周刊/謝春滿

2013.06.13

前一陣子網路上流傳著一張戲謔式的「台灣人眼中的世界地圖」，東協十國這一區塊，寫著「都差不多的國家」以及「外勞很多的國家」。雖然是開玩笑，但不難看出台灣人看東南亞的態度。

台灣有不少外籍勞工來自馬來西亞，但是本刊記者葉揚甲深入馬來西亞金融街，發現當地二十八歲的白領金融業主管，年薪卻可以超過二百萬元台幣，這樣的薪水在台灣可以請三個人，馬來西亞的金融業發展顯然比台灣更健康、更幸福，如今馬國已躍升為亞太金融重鎮。

反觀台灣金融業產值嚴重萎縮，行政院政務委員薛琦日前跳出來說，要解決這種困境，須調整組織結構，講白一點就是「推動金融整併」。而我們深入馬來西亞採訪發現，馬國金融業就是在推動整併後，逐漸走出今日榮景。

本刊撰述委員楊卓翰在泰國遇到一名飯店服務員，他高興地表示，自己曾在台灣的紙廠工作了五年。問他為什麼回來？他說「太累，這裡好。」他是上一世代的泰國人，那時泰國還靠廉價勞力賺錢。這幾年台灣泰勞愈來愈少了，新一代的泰國年輕人對「當泰勞」，可能連想都沒想過。因為，泰國政府提供了一個完善的文創環境，讓年輕人可以盡情揮灑自己的創意。

講到這幾年東協國家的經濟崛起，我們很自然地聯想到人口優勢、資源豐沛；但是東協這幾年的服務業轉型，一點都不自然，反而是政府明確、強力主導的結構調整。台灣喊經濟轉型、提升附加價值多年，結果卻乏善可陳。新加坡決定要做博弈，只花五年就讓賭場開幕；反觀台灣，連戰在九○年代，還是行政院院長時，就指示發展離島博弈，拖了二十年，還在拖。

行政院院長江宜樺上任，最有名的一句話就是形容台灣經濟「悶」，服務業長期的低成長，就是悶經濟的主因之一。也許台灣人應該睜開眼睛，去看看東協國家的產業政策，看看他們如何和民間緊密合作，作台灣不敢作的夢。

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海外代購風險大 留學生需小心觸歐美法律

大紀元

2013.06.13

海外代購，這項被認為易於操作、投資額低、回報率高的生意，吸引了大批中國留學生和華人群體趨之若鶩。但很多代購行為鑽了美國或歐洲法律漏洞，一旦被執法部門盯上，就自討苦吃了。特別是不少華人在美國通過網絡購買手機、奶粉等緊俏商品，然後寄到中國。這種生意容易上手，因此越做越火，而由代購引發的種種問題卻沒有引起足夠重視。

新規出台網購降溫

美國各地政府發現網上購物免稅會使州政府減少大筆稅收，紛紛立法要求向購物網站收取營業稅。加州政府估計，其每年減少的230億美元銷售稅收中，在線交易占110億美元。因此，2011年6月，加州州長簽署法案，要求收稅。

從去年9月15日起，加州居民上網購物，就要被徵收銷售稅。除加州外，賓夕法尼亞、新澤西、弗吉尼亞、印地安那、內華達、田納西、南卡羅來納等州，也將從2013年到2016年間收稅。

事例1：政府向代購者發追稅信

《北京晚報》報導，美國紐約州一位李姓女子利用網絡從其他州購買化妝品和日用品，然後發往中國。她本來認為這樣做可以避免紐約州高達10%的銷售稅，卻沒有想到，該州稅務局給她發文，要求她補交「使用稅」。雖然她向稅務機構解釋說，她並非要逃稅，只是因為不瞭解美國的州稅法才沒有交稅。但是該州堅持將她列入了監管名單，定時向她寄送郵件，「提醒」她交稅。美國各地經歷了金融危機後，正急於收稅彌補幾年來的財政虧空，李女士被他們抓住不放。據報導，目前加州政府已向上百萬名經常在網上購物的民眾寄發追稅信.

不了解法律 吃大虧

在美國網購可以省去很多稅費，因此，不少商品尤其是電子產品都比中國便宜。美國大部份購物網站只接受美國信用卡，不接收中國銀聯卡，或者不提供海外供貨服務。因而，一些在美華人便在購物網上開闢代購或轉運服務，網上訂購時只要寫明美國的地址即可。

美國還規定，從外州訂貨無需交付銷售稅，這讓購買的價格更低廉。美國的海外代購服務最多的是轉往中國大陸、台灣和韓國。

在美國很多做網購的華人都忽視了一個稅種，有別於銷售稅，這就是「使用稅」。從外州購物，無論是攜帶回來或是郵寄購買，無論是個人使用、貯存、贈與或再次銷售，都要付本州的「使用稅」。另外，如果在本州購買，而銷售者（如私人銷售）沒有代收本州銷售稅，那麼購買人也要繳「使用稅」。「使用稅」的稅率一般與本州的銷售稅稅率相同，只有食品和處方藥品以及某些特許免稅的機構不用交這種稅。

當海外代購人用信用卡購買了大量物品後，各州政府的稅務部門能夠查到這個人是否繳稅，併發出公函要求依法納稅。如果拒不納稅，那麼將受到州政府的懲罰並受到指控。

事例2：多次變換收件地址被懷疑

住在美國加利福尼亞州的鄭女士，多次網購路易威登的手袋寄往中國，被該公司察覺與自用消費有差別。為了保持經營，鄭女士不斷申請不同銀行的信用卡繼續下單，後來還使用丈夫的身份申請信用卡，為了代購還多次變換收件地址。她的代購生意維持得不錯，可是時間長了，讓路易威登公司起了疑心，現在鄭女士已被徹底禁售

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台商免驚 公司設在免稅地區才有影響

中國時報/沈婉玉

2013.06.13

財政部積極推動所得稅修法，建立反避稅制度，讓不少在海外設總公司或分支機構的台商「皮皮剉！」擔心被查稅、稅負增加。財政部賦稅署長吳自心強調，僅少數在免稅天堂設總公司及分支機構的企業可能需要因應調整，正常營運的公司都不受影響，未來將繼續與各界溝通，希望我國稅法盡快趕上國際潮流。

立院財委會已初審通過所得稅法修法，建立「受控外國公司法則（CFC Rule）」及「居住者公司（PEM，即實質管理處所）」等反避稅制度。修法完成後，企業不能再把獲利藏在海外小金庫，且只要實質控制權在台灣，就會被認定為國內企業來課稅。

「反避稅制度是國際趨勢，台灣已經晚了一步！」吳自心說，各國早就都盯上跨國企業，避免企業利用租稅天堂來或各國租稅制度的不同來避稅，包括美、日、韓、中國大陸、香港、新加坡等，都有相關措施。企業可利用免稅天堂「假扮」外國企業或隱藏盈餘的「灰色地帶」已愈來愈少。

例如中國大陸自二○○九年底開始，就陸續與巴哈馬、英屬維京群島、百慕達等有免稅天堂之稱的國家或地區簽訂「稅務情報交換協定」；美國今年起也實施肥咖法案（FATCA），進行全球追稅。

吳自心指出，未來反避稅條款將只針對把總部或分支機構設在開曼、巴哈馬、英屬維京群島等「非稅地區」的企業，對目前母公司或子公司設在大陸、香港、新加坡、美國等其他國家或地區，正常營運並繳稅的企業，都不會造成影響，也沒有雙重課稅的問題。

賦稅署官員說，企業把總部或分支機構設在免稅天堂，已經愈來愈難逃各國稅務人員「法眼」。台灣營所稅稅率只有十七％，相較世界各國來說是屬於低稅率的國家，所以「還是回台灣最好」！

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跨國網購 每年補稅逾億元

工商時報/林淑慧

2013.06.13

跨國網購盛行，課稅問題引發立委關注，財政部已成立專案小組緊盯網路交易，第一線的海關也以X光嚴查網購包裏，凡是同一收件人或相同貨品大量進口，海關將攔查並補稅，每年補稅金額逾億元。

上網買東西不受時空限制，成為許多民眾購物方式的首選，也讓網路交易幾乎成為稅捐機關查稅死角，讓國庫平白流失大筆稅收，引發立委關注，財政部因此成立特別專案小組，研議如何對電子商務交易平台「抓漏」。

民眾透過網路交易的商品，可分為兩種途徑，一是遊戲、音樂及應用程式等軟體，付費後可直接下載，完全不須經過海關，最難追查；其次，實體商品則以包裏形式，經由海關送達台灣民眾的家中。

關務署官員說，現行法令規定，進口之郵包物品，完稅價格在新台幣3千元以內，免徵進口稅費（營業稅），在網購盛行後，反成為漏稅死角，許多業者寄出貨品後，會採「高價低報」方式，無論進口貨品的實際價格，一律以3千元申請報關，以規避稅負。

這類高價低報的逃漏稅行為，已經成為海關重點查核項目。官員指出，海關人員受過專業X光查緝訓練，當國際郵包或快遞包裏通關時，將緊盯同一類型或相同包裝的貨品，凡是疑似大批進貨的商品，將一併累計貨品項目，補徵進口關稅。

針對軟體類的網購商品，財政部曾發布解釋令，上網向國外購買軟體，金額超過三千元，民眾必須自行到國稅局申報繳交5％營業稅。不過，這項規定被外界抨擊「擾民」，也因查核不易，很少民眾會自行申報。

賦稅署官員解釋，民眾上網購買軟體的售價是「未稅價」，因為外國公司在國內沒有營業場所，國稅局課不到外國公司的營業稅，而營業稅本來就是買方負擔，因此繳稅責任就落到買方的身上。

官員坦言，個人買家的網購交易，追查很不容易，國稅局雖然不會逐筆去查稅，但如果民眾或國外公司被檢舉逃漏營業稅，消費者一樣要負起逃漏稅的責任，呼籲民眾自行誠實申報。

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台灣吸金近兆 金管會要求業者自律

自由時報/王孟倫

2013.06.10

根據投信投顧公會統計，到今年3月底，光是國內外高收益債基金就在台灣吸金近新台幣1兆元。金管會認為，國內高收益債券商品確有銷售過熱情況，今年5月發函給投信投顧業者，要求業者自律，不得一味強調高配息，必須讓投資人知道各種投資風險。

要求警語比高收益字還大

金管會官員表示，例如基金商品說明書上，警語的字體不能比「高收益」這三個字小，業者不能只想要賣商品，而罔顧投資者的風險。

官員表示，已經注意到市場資金流向高收益債券基金，日前並發函給投信投顧公會，要求業者必須落實KYC（認識客戶）之管理，例如消費者需詳閱且簽署風險預告書，以及警語字體不得過小等；金管會強調，將密切緊盯高收益債券之商品銷售情況，以保障國內投資人權益。

證期局官員解釋，所謂高收益債券，是指惠譽、標準普爾、穆迪與中華信評公司等機構，評定其債務評等未達BBB/Baa2級，或者完全沒有經過信用評等機構評等之債券，一般又稱為「垃圾債券」（Junk bond）或劣等債券；官員強調，由於這類型的債券信用評等較差，相對的違約風險貼水較高，因此，高收益率債券是屬於高風險投資商品。

高收益債不能當定存

對於高收益債商品熱賣，分析師表示，相較於股票波動明顯受景氣循環影響，只要經濟沒有衰退負成長，高收益債商品都仍享有較高收益，因此吸引投資人購買此類商品；不過，證期局官員指出，過去曾經傳出，有的銀行理專為了吸引消費者購買，把高收益債券基金講成是固定收益、甚至定存商品來賣，只誇說優點，卻避開風險說明，進而引起投資糾紛與爭議。

其實，兩年多前，由於當時高收益債券基金出現熱賣，金管會就已經訂下多項措施與規範，首先是高收益債券基金商品，其淨值必須要有6成以上投資高收益債券，也就是說，不能「掛羊頭、賣狗肉」，打著高收益債券的商品旗號來吸引消費者，實際上，卻並非如此類型商品；其次，高收益債券基金的資金，若沒有投入高收益債商品，其餘資金之運用，也必須信評公司評定，債務發行評等達BBB/Baa2級以上之債券為限。

曾訂定聯博條款

第三、境外基金的國人投資金額比重門檻，從原本9成降低至7成，雖然這是所有基金一體適用，但當時主要是針對高收益債券基金銷售過熱而來，因為市面上有境外基金，卻有超過8成資金是台灣人之情況（又稱為聯博條款）。

證期局指出，目前仍密切觀察高收益債券的銷售情況，重點在於如何去銷售，也就是業者必須做好自律；如未來有必要，才會祭出新的控管措施。

在基金業者競相吹捧下，基金投資標的為垃圾債券的高收益債，這幾年來在台灣大賣、吸金規模甚至一路創高。

根據投信投顧公司統計，2009年時，國人持有高收益債基金僅千億新台幣出頭，但到今年3月底止，國人持有高收益債基金規模暴增到7991億餘元；國內投信近兩年來也競發各類型高收益債基金，發行檔數從不到5檔、規模僅200億元出頭，到今年3月底已高達30檔高收益債，合計吸金1952億元。兩者相加，規模已近新台幣1兆元。

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天王觀點╱QE過早退場 高風險資產最受傷

聯合晚報/德盛安聯PIMCO債券產品首席陳柏基

2013.06.10

美國經濟數據陰晴不定，增加美國聯準會(Fed)縮減寬鬆不確定性，美國公債殖利率跌宕起伏，但在風險意識攀升下，風險性債券表現更加不濟。

高收益債出現罕見的單周大幅流出，在投資人獲利了結，資金大幅流出下，出現較大跌幅。新興債亦持續修正，不過主權債修正幅度已略見緩和。

美國最新就業報告顯示5月失業率從四年低點回升，德盛安聯旗下PIMCO創辦人兼共同投資長葛洛斯認為，這份就業報告並未透露QE可能縮減的訊息，失業率攀升、工作時數和薪資依然不理想，但葛洛斯也指出，為了讓經濟恢復正常，聯準會終究必須讓利率回到更正常的水準。

PIMCO最新舉行每年一度的長期展望論壇，就以看似穩定的失衡(stable disequilibrium)形容目前的市場環境，並提出九項投資建議，主要建議投資應回歸基本面，因為資金浪潮推升資產價格走揚，但許多已偏離基本面，未來投資人對收益的期待應向下修正，且更要留意風險及流動性。PIMCO認為，投資人未來尋求收益的一大部分應由主動操作的超額報酬構成。

另外，近期PIMCO也針對QE退場提出情境分析，若QE過早退場，經濟復甦不如預期，將不利股票及高收益等高風險資產，具避險作用的公債將受惠。

全球央行寬鬆政策過去一段時間大力推升資產價格，一旦市場對政策效益存疑，加上經濟成長不如預期，投資人必須慎防資產價格拉回，就風險屬性而言，股市、外匯、低評等債券等風險資產，在市場拉回時震盪幅度較大，此時應以高評等債券甚至公債等防禦性部位，來度過市場的修正，建議掌握降低曝險、增加防禦部位及精選收益三大原則，面對未來市場波動。

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夫妻分居 房產合計課稅

經濟日報/陳美珍

2013.06.10

財政部規定，夫妻處於分居狀態，未辦妥離婚登記手續之前，各自持有的不動產，計算特種貨物及勞務稅（奢侈稅）持有戶數時，必須併同計算。超過一戶以上，且持有未及二年即出售者，需課奢侈稅。

依特種貨物及勞務稅條例第5條第1款規定，所有權人與其配偶及未成年直系親屬僅有一戶房屋及其坐落基地，辦竣戶籍登記且持有期間無供營業使用或出租者，非屬課徵範圍。

財政部規定，夫妻處於分居狀態而未辦妥離婚登記手續者，因仍具配偶關係，雙方持有的房地應合併計算持有戶數。

財政部舉例，甲在2011年11月間登記取得A房地，並在A房地辦竣戶籍登記，且持有期間無出租或營業等情事。2012年12月間立契出售。

但是，甲出售A房地時，甲的配偶乙同時持有在2002年5月間登記取得B房地，形成甲與配偶乙共持有二戶房地的情形。

甲雖表示，其所出售的A房地為自用住宅，因居住環境不佳，為換屋需求出售A房地，另行購買C房地，但因與其配偶處分居狀態，甲認為其出售A房地時僅持有一戶自住房地而未申報奢侈稅。

依據財政部規定的自用住宅戶數計算原則，甲出售其名下房屋，與特種貨物及勞務稅條例第5條第1款規定不符，應申報繳納特銷稅。由於甲未自動申報，除需按銷售價格補徵10%奢侈稅外，還要再處一倍罰鍰。

財政部呼籲，民眾在出售不動產時，若有類似情形尚未辦理申報者，應儘速主動向轄區國稅局辦理申報。凡屬未經檢舉、未經稽徵機關或財政部指定調查人員調查前，自動補報並補繳稅款者，可適用稅捐稽徵法第48條之1規定，只需加計利息補稅，免另處漏稅罰。

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堵避稅漏洞 嚴查扶養其他親屬

經濟日報/陳美珍

2013.06.10

財政部放寬其他親屬申報限制，卻成為新種避稅漏洞。稅捐機關今（2013）年將嚴查列報其他親屬免稅額的報稅案件。特別是高所得者若扶養親屬中列有「其他親屬」時，將逐件查稅。

財政部發現，今年核發309萬份稅額試算書表，回收份數不到200萬份，利用率約僅61%，低於去年。經分析，與符合資格者選擇增列其他親屬有關。

財政部強調，因此放棄稅額試算資格者，明年起將不會再收到稅捐機關寄發的稅額試算書表，形同被「除名」。

自2012年12月31日免除其他親屬年齡限制之後，今年是第一個報稅年。稅捐機關發現，5月申報時，有極多納稅人選擇增列其他親屬節稅，甚至原本符合稅額試算服務的民眾，寧可放棄便捷的試算服務，也要增列符合其他親屬免稅額以降低稅負。

財政部指出，扶養其他親屬的年齡限制雖然取消，但以其他親屬做為節稅管道，被剔除補稅的機會很高。特別是高所得者，若選擇列報的其他親屬例如外甥、姪子等，其父母本身亦有所得或財產時，改由高所得親屬列報以圖降稅，仍將被剔除補稅。

北區國稅局也表示，根據稅法規定，其他親屬包括叔、伯、甥、舅等，申報扶養時，首重民法規定的扶養順序。

官員說，當負扶養義務者有數人時，履行義務者依序分別是：直系血親卑親屬；直系血親尊親屬；家長；兄弟姊妹；家屬；子婦、女婿；夫妻之父母。

國稅局舉例，甲申報扶養年滿20歲在校就學的姪女，但姪女的父親當年度仍然有薪資、利息等所得，按照民法規定，甲並非其姪女的優先順位扶養人（應該為姪女的直系血親，即父親），因此，即使甲申報扶養姪女，並將姪女戶籍遷至自己的戶口內，還是不符合列報條件，稅捐機關會剔除甲姪女的免稅額，並對甲補徵所得稅。

財政部強調，納稅人列報其他親屬，並非單憑受扶養親屬的父母出具切結書即可認列，而是以納稅人對受扶養權利人有義務，且無其他履行扶養義務之人，或扶養順序在先者無扶養能力，並與納稅人同居一家為限。財政部提醒，若有任一條件不符，就會被補稅。

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租稅不公 年所得近千萬竟免繳稅

自由時報/鄭琪芳

2013.06.10

台灣貧富差距持續擴大，但因租稅制度不公，導致租稅對於縮小貧富差距的效果有限。根據財政部財政資訊中心資料，二○一一年綜所稅申報戶，有五十戶年所得超過二百萬元，卻沒有繳一毛錢的稅，其中還有三戶年所得超過五百萬元、一戶年所得近千萬元，還是可以免繳稅。

薪資所得占綜合所得總額74％

我國租稅公平問題屢遭質疑，受薪階級一毛錢的稅也跑不掉，一直是繳稅主力，有錢人卻有許多避稅管道或免稅所得。根據二○一一年綜所稅申報資料，全國綜合所得總額約四．九八兆元，其中薪資所得約三．六七兆元，薪資所得占綜合所得總額約七十四％，其應納稅額占綜所稅總稅額也高達五十二％。

有錢人資本利得多課不到稅

不過，有錢人炒房的財產交易所得卻僅占綜合所得總額○．三六％，炒股的證券交易所得更享有免稅優惠，有錢人的資本利得大多課不到稅或不用課稅。

由於租稅制度不公，所得重分配的功能有限，加上有錢人有許多避稅管道，二○一一年有五十戶年所得超過二百萬元，卻完全不用繳納綜所稅，其中還有三戶年所得超過五百萬元、一戶年所得在七百萬元至一千萬元之間。

財稅官員表示，這些免稅大戶申報綜所稅時，都選擇「列舉扣除額」，然後利用「捐贈」等各類扣除額，達到節稅的目的，因為捐贈給政府機關可以百分之百抵稅，不少有錢人就以低價高報「實物捐贈」的方式規避稅負；但近幾年財政部積極防堵各種避稅管道，包括「捐地節稅」、「捐股票節稅」等，免繳稅的有錢人已經大幅減少。

免稅大戶利用各類扣除額節稅

財政部強調，為改善所得分配，已採取多項租稅措施，包括調高綜所稅扣除額及免稅額，調降綜所稅最低三級距的稅率等，都可以減輕受薪階級的負擔。

此外，二○一一年六月起開徵「特種貨物及勞務稅」（奢侈稅），鎖定短期不動產交易課稅，除了可抑制房市短期投機炒作之外，也有助於改善租稅公平。

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先機環球 看旺亞洲商機

經濟日報/張?文

2013.06.05

先機環球投資（Old Mutual Global Investors）執行長艾德力（Julian Ide）昨（4）日指出，台灣是亞洲財富管理主力市場之一，先機環球投資將加快在亞洲地區的布局，與總代理密切合作，提供管理績效卓著的基金，滿足本地多元化的理財需求。

先機環球投資是由旗下兩個投資部門合併而成，4月完成全球更名法定程序，中文名稱不變。艾德力指出，先機環球投資母集團是英國倫敦金融時報100指數的成分股，創立於1845年，客戶超過1,400萬名，資產管理規模超過4,000億美元。

艾德力指出，雖然先機環球投資的總部是在倫敦，但對亞洲市場非常有興趣，未來將以亞洲作為發展的重心，以台灣、香港、新加坡為亞洲的三大市場。

艾德力認為，台灣的儲蓄率高，人口老化，都有利於資產管理業。此外，台灣投資人心胸開放，接受新事物的意願強，又處於快速成長的亞洲，未來數年台灣的重要性將更提升。

至於在亞洲的發展策略，艾德力說，其實很簡單，就是提供好的產品，並且在行銷、銷售、服務方面都提升水準。先機更名後，會強化在台灣等亞洲市場的形象，並持續擴大客戶基礎。

今年投資前景多變，艾德力指出，中國經濟成長速度放緩；歐洲的債務更是仍未解決的問題；美國雖然經濟復甦，但利率有上揚壓力，股價也偏高。整體來看，亞洲狀況仍不錯。

艾德力對投資前景並不悲觀，因為最糟的情況是投資人認為市場沒有風險，就像在金融海嘯前一樣。至少現在投資人還保持警覺，仍有理性，並沒有過度樂觀。

先機的新興市場債券基金在台灣已有不少投資人，艾德力指出，先機也有不錯的股票基金。尤其全球股市價格還算合理，投資人如果擔心市場動盪，可以透過絕對報酬型的基金來降低風險。

先機在台的總代理是富盛投顧，目前已引進17檔基金，包括新獲核備的三檔基金，即新興市場本地貨幣債券、新興市場及亞洲股票基金。

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海嘯後4年買新興債 年年賺

工商時報/呂清郎

2013.06.05

　新興市場債因擁有較佳收益率，及受惠信評調升帶動的資本利得上揚優勢，根據Bloomberg統計，金融海嘯以來4年，投資新興市場債每個年度都可獲得正報酬，且如果於6月進場布局新興市場債，6～8月連續3個月正報酬的機率達100％。

　台新新興市場債券基金經理人潘秀慧表示，根據經驗，新債發行量有較大比重集中於第1季，進入第2～3季，新債發行量相對減少；債券供給面是影響市場價格的因素之一，在第2季市場逐步消化供給壓力的過程中，6月進場可取得較佳的價格水準，並有更多投資選擇。

　潘秀慧指出，全球投資者對債券的投資觀念，已從傳統的較低收益的成熟國家債券轉向收益率較高的新興市場債，目前新興債占全球債券市場比重約10～12％，但機構投資者投資在新興債券的比重僅3～4％，明顯偏低的配置，加上較高的收益率，將促成國際資金未來數年持續流入新興債市場。

　日盛全球新興債券基金經理人馬志豪認為，新興債上周出現近1年首度流出，但由經驗來看，投資新興市場債資金多因市場風險升高開始淨流出，且呈現淨流出2～3周後，將再次出現長時間淨流入趨勢。

　他指出，近期新興債利差擴大，投資價值浮現，在市場回檔修正時加碼布局，以參與後面長波段漲勢。

　群益全球新興收益債券基金經理人張俊逸分析，從現階段狀況來看，預期短線新興債市仍將較震盪，但中長期具有信評調升及降息的基本面利多，新興債市仍具資本利得機會，只是標的選擇需要更謹慎。

　先機新興債券基金委外顧問Stone Harbor亞洲區合夥人李為凱強調，新興國家經濟基本面不變，因債市穩定增長、流動性佳、匯率和信用評級調升利多等4大良好基本面，拉回正是長線布局新興債市時點。

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東協基本面佳 不怕QE退場

工商時報/呂清郎

2013.06.05

　 市場對美國聯準會（Fed）可能讓QE3退場的擔憂持續蔓延，進而衝擊歐美股市，法人指出，這波歐美股市漲幅已大，在Fed進一步澄清相關疑慮前，指數再大幅上攻空間有限，震盪的可能轉高，QE3如果真的退場，投資市場將回到基本面佳的區域，其中以東協最被看好。

　群益投信表示，從過去兩次QE退場經驗來看，在全球股市都有正報酬時，東協5國表現比其他區域指數亮眼；全球股市均回檔時，東協5國仍撐住正報酬，代表東協五國股市在QE退場後，基本面健全，受到市場肯定。

　群益東協成長基金經理人蘇士勛表示，過去兩次QE退場，東協5國除股市表現優於美股，市場擔憂的匯率貶值，影響程度也相對低於其他新興國家，甚至在QE1期間，還出股匯雙賺行情。

　蘇士勛指出，根據匯豐預測，到2014年，新興市場的通膨壓力都仍屬緩和，加上東協5國除新加坡，其他4國今年GDP成長都可望有超過或接近5％，經濟體質健全；今年以來，新興股市也以東協5國漲勢相對優異，未大幅落後成熟國家，未來QE退場後，將持續成為市場重點布局標的。

　日盛亞洲星鑽基金經理人高仰遠認為，東協國家政府穩定，並致力於改善財政結構與基礎公共建設，國家信評也有上調空間，且東協5國從2010年起紛紛提出大規模的公共建設規劃，對於改善投資環境與刺激消費有很大的助益。

　根據高盛統計10年來共同基金持續加碼東協市場，且東協國家受歐債與中美經濟復甦趨緩的風險影響最小，堅強基本面來支撐市場表現，預期中長期仍是資金青睞標的。

　富蘭克林華美坦伯頓全球股票組合基金經理人陳韻如強調，聯準會褐皮書及就業報告是觀察全球股市走勢的指標，整體來說，包括東協在內的新興市場，看好小型股將最能受益於消費內需成長，具成長性的亞洲高股息資產，可望獲得投資人持續青睞。

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個人出租房屋之修繕費用，僅得自實際支付當年度租賃收入中減除

財政部

2013.06.05

財政部南區國稅局表示，近來常有納稅義務人詢問，名下出租房屋所產生之修繕費用，是否能於房屋未來出租年數內平均列報減除？

該局說明，個人房屋如係以出租為目的，且於當年度有租金收入者，則該房屋之修繕費用應檢附合法支付憑證，於當年度綜合所得稅結算申報時，自該房屋租賃收入項下減除，不能於房屋未來出租之年數內平均列報減除；如於綜合所得稅結算申報時未能檢附修繕相關之合法支付憑證扣除者，可依財政部核定之租賃收入，按必要費用標準計算其必要費用，自當年度租賃收入項下減除。

國稅局再度呼籲，個人出租房屋之修繕費用僅得自該實際支付修繕費用之當年度租賃收入項下減除，如房屋在實際修繕年度無租賃收入者，則不得在當年度其他各類所得項下減除，亦不得延至次年度租賃所得項下減除。納稅義務人若有出租房屋租賃收入，請注意前揭規定，以維護自身權益。

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人頭養房避奢侈稅 連補帶罰

經濟日報/陳美珍

2013.06.05

以人頭養房規避奢侈稅，財政部祭出實質課稅原則，稅捐機關將追查買賣資金，找出幕後實際售屋獲利者後，仍要課徵奢侈稅並加處三倍以下罰鍰。

財政部指出，奢侈稅避稅案件種類極多，包括外界盛傳「先租後售」、「假信託、真買賣」或是利用名下沒有房屋的親屬或人頭，頻繁且短期買賣不動產的行為，都是稅捐機關查稅的對象，規避奢侈稅不如想像中容易。
財政部已啟動奢侈稅的修法工作，等待學者7月下旬提出改革研究報告後，朝「只修不廢」的方向，修改「特種貨物及勞務稅條例」（即奢侈稅）。財政部說，坊間常見的避稅個案，也在研究之列，若有明顯避稅，稅法卻無從課稅的行為，將在改革奢侈稅時納入修正範圍。
據瞭解，各國稅局均發現有人利用經濟能力不佳的「人頭」養房避稅案件。這類避稅手法多數是借用人頭名下沒有房屋之便，由人頭出面辦理買賣手續，部分案件買賣期間雖不超過半年，依法仍可免課奢侈稅。
財政部指出，稅捐機關對於親屬間贈與不動產，或失業、經濟能力較弱者，名下持有房屋且在短期內出售的案件，均會詳查其資金流向。屬於刻意避稅的交易，縱使其形式上符合「名下只有一屋，且為自用住宅」的免稅要件，按照實質課稅原則，稅捐機關不僅可以補徵實際售屋者奢侈稅，還可以加罰三倍以下罰鍰。
財政部高雄國稅局即有一宗案例，有納稅人甲在2011年3月買賣取得一戶不動產，計畫透過仲介出售，因其弟名下無房屋，在同年9月將不動產先贈與登記給其弟，再在次月以其弟名義訂立不動產買賣契約書出售房地，經國稅局查獲後，遭補稅送罰。

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趕緊補破網 奢侈稅5大避稅門路 曝光

工商時報/崔慈悌

2013.06.05

　奢侈稅課稅成績不如理想，台聯黨團副總召許忠信歸咎當初修法的同時，並沒有提出配套措施，民眾可以經由房仲業等管道，透過信託登記等方式規避奢侈稅，他也公布五大避稅門路，要求政府「補破網」。

　由於現行規定，從買方取得該不動產登記日起算，到買賣契約簽訂日為止，只要超過2年就不核課奢侈稅。因此實務上，規避奢侈稅的方式可歸類為：

　一 信託登記：不動產買賣雙方暫不成立買賣契約，賣方僅將不動產「信託登記」給買方，買方實際上擁有不動產管理經營權利，賣方則獲取價金並維持名義上所有權，待2年期滿再塗銷信託登記，成立形式上的買賣契約並移轉不動產所有權登記予買方。

　二、預告登記：房子先不過戶，賣方同意買方可預告登記，等房子過了2年期限再過戶。由於擔心稅捐機關透過地政單位調出「預告登記」房地產，有可能被查到逃稅，市場上又有進階版的預告登記，亦即賣方將名下其他買賣已超過2年的房子，以預告登記方式假出售，藉以保障權益，而讓手上只剩1間，依規定名下如只有1戶，出售即不受奢侈稅限制。

　三、設定抵押權：當事人雙方以設定抵押權方式取代買賣，賣方在獲取「押金」的同時，買方也取得抵押權登記。

　這種作法讓賣方即使事後將該不動產與第三人訂定買賣契約並移轉登記所有權，抵押權人（買方）仍能夠憑其抵押權向第三人提出擁有該不動產主張，得以保障權利，卻因設定抵押權不屬於交易行為，不必課奢侈稅。

　四、對預售屋進行「權利買賣」：預售屋是完工交屋才過戶，但興建過程中，買方可透過建商或房仲居間進行「購屋權利」的移轉，因戶政單位根本還沒有地籍資料，頂多在銀行留下資金往來記錄，不少投資客大賺預售屋權利買賣的錢，卻不用申報「其他所得」。

　五、以租代售：賣方先跟買方簽訂租賃契約，就是市場上所謂的「流抵契約」，要求買方先付高成數（譬如5成）訂金，即可先入住， 2年後再辦理移轉登記，屋主等於是把中古屋、成屋當成預售屋來賣。

　許忠信建議，無論是信託登記還是權利買賣等行為，相關機關應依職權查核背後是否為交易，如果確屬交易，就應以買方實際取得不動產時點來認定，達到核實課稅目的。

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揭開外資神秘面紗 表面風光 見客戶喊爺爺

自由時報/羅倩宜

2013.06.03

在台灣股市呼風喚雨的「外資」，總是帶著神秘色彩，口袋深、投資工具多， 不時還扔出個股分析報告，考驗散戶的判斷力，外資表面看來風光亮眼，但遇到大咖客戶、也得低頭喊爺爺。那「外資」究竟是誰，又在做些什麼？

金管會定義的全體外資，包括外國機構投資人（FINI）、外國自然人（FIDI）及海外基金。但最常跟「外資」劃上等號的就是外國投資銀行，例如高盛（Goldman Sachs）、美銀美林（BoAML）、瑞士銀行（UBS）等。

真假外資龍蛇雜處

它們背後代表了龍蛇雜處的各路人馬，例如長線投資的加州退休教師基金（CalSTR）、併購過許多台灣企業的私募基金凱雷（Carlyle），當然還有假外資。去年馬政府喊出證所稅後，不少國內大戶轉向外國投資銀行開戶，資金只是在帳面上去海外繞了一圈回到國內，就能免除證所稅。

那麼外國投資銀行替客戶做什麼事？大家耳熟能詳的是它們在台股殺進殺出；但事實上證券經紀只是業務的一小部分，其他還包括資產管理（推出基金商品，例如高收益債基金、水資源基金）、財富管理（貴賓理財）、以及併購和IPO上市。

分析師是招牌但也會看走眼

證券研究部門是外資銀行的活招牌，一般編制約10-20人，如果有天王級分析師領軍，更能吸引客戶前來開戶下單。

例如瑞銀（UBS）半導體分析師程正樺，擅長看產業趨勢，被亞元雜誌選為最佳分析師，去年蘋果iPad mini上市之初，大家都在狐疑小尺寸平板卡在iPad跟手機中間，應該沒有市場，他已預告iPad mini將吃掉iPad占有率。

漢微科股本只有7億，通常不受外資青睞，巴克萊半導體分析師陸行之卻在它上櫃當天點名看好，幾個月後漢微科攻上股王。

匯豐證券房地產分析師李忠翰，在去年第一季奢侈稅導致房市一片慘淡時，他率先翻多，看好績優的長虹建設，他出報告的時間點，恰是長虹一年多來股價的最低點。另如巴克萊的葉宛婷看頎邦、 高盛的嚴柏宇看大立光，在業界也很有口碑。

不過，分析師天王經常有跌倒的時候。今年3月，各大外資都看淡台積電，認為Q1已經很旺、Q2難以超越。結果4月份台積電法說公佈Q2財測，營收季增17％之強，讓所有外資都失了準頭。

一手喊買一手賣？

證券市場原本就是金錢遊戲，口袋最深的外資當然無法擺脫原罪。看個股看得太準或不準，都會被質疑炒作。其中最被散戶詬病的是，外資經常出報告喊買某支個股，卻在市場大賣，標準的「說一套做一套」。

但若以實務運作來看，外資銀行只負責出報告、接單和交易；真正決定買什麼股票、買多少的人，還是buy side客戶（主要是大型的退休基金、私募基金、對沖基金等）。

假設高盛出報告喊買友達，客戶不認同，決定大賣， 當天交易明細公佈，就會呈現高盛一手喊買一手大賣的狀況。甚至客戶盤前決定敲進友達、盤中臨時改變心意的狀況也很常見。換言之，分析師出報告，客戶不一定買單，因這些私募基金在台的負責人，很多也是具有產業背景的高手，自有主見。

交易部門心臟夠強

摩根士丹利交易室主管表示，10幾年前到校園徵才，10個有9個想進證券研究部門做產業分析。近幾年有所轉變，不少應屆畢業生選擇進入交易部門、學習殺進殺出的買賣操作。

外資交易室是名副其實的銅牆鐵壁，據說美林證券在台灣的交易室，上下左右6面牆都鋪有薄鋼板，阻絕訊號傳輸；交易員每天上班的第一個動作是繳械，把手機等電子產品留在門外。有交易員戲稱，關在裡面，無法跟外界連絡，如果家裡發生大事，例如老婆生小孩，也要等到收盤才知道。

外資交易室的邏輯與本土券商類似，只是投資工具更多、更複雜。交易室裡面，壓力大、節奏快，從一早7點鐘就充斥喊叫和鍵盤敲打聲，盤前確認下單明細、盤中執行客戶的即時指令，盤後還要拜訪客戶。交易室的編制分為業務員和交易員，前者大多是資深老鳥，直接與客戶對口，才能確保下單量夠大，公司能夠賺到佣金。交易員則負責執行買賣下單，必須膽大心細，快、狠、準地把價格做到最好。

不論是分析師或交易室業務員，佼佼者年薪動輒千萬起跳，但別看這些外資金童玉女坐擁高薪，到頭來最大的還是客戶。

業界人士指出，曾有交易量第一名的客戶根據分析報告下單，結果失準，跑到辦公室大罵分析師，以後只要這位客戶打電話來，研究部門立刻風聲鶴唳，戲稱「爺爺來了」。

財富管理業務主要是替中小企業主或者VIP客戶理財，因為地域性強，以往多是本土銀行的天下。近年不少外資投行加入戰場， 包括匯豐（HSBC）、瑞士銀行等，挾著跨國資源的優勢，在處理外匯、外幣存款，以及海外金融商品等比本土銀行更有經驗，搶下不少市場。

去年證所稅出爐，外資買台股不必課稅，在外資銀行開戶的有錢人一下子增加不少，也替這些投行賺進更多利潤。

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台綜院中旬發布GDP更新預測

中央社

2013.06.03

台灣綜合研究院預計14日發布今年最新經濟成長率（GDP年成長率）預測，半年前預估為3.57%；由於國內景氣比預期趨緩，這次的更新預測勢必下修。

主計總處日前將今年經濟成長率預測由3.59%，大幅下修1.19個百分點，來到2.4%。

台綜院表示，去年以來政府所推動的部分公共政策，例如油電雙漲、資本利得課稅、年金改革、核四續建與否等爭議不斷。加上出口貿易因歐美市場需求停滯而表現不佳、內需消費因實質薪資所得未能成長而顯得疲弱等因素影響，在在波及經濟成長。
台綜院指出，國內經濟正面對嚴苛的挑戰，至於今年下半年度動向為何，值得關心。

台綜院除發布最新經濟預測外，也要求學者專家參與座談，包括中央大學經濟系主任吳大任、行政院主計總處處長蔡鴻坤、中央研究院經濟所研究員周雨田等人。

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全球垃圾債券爆天量 金融危機蠢動

自由時報/王詩韻、高嘉和

2013.06.03

今年以來全球非投資等級的垃圾債發行規模已攀升到歷史新高。分析師警告，一旦殖利率開始飆升，將釀成投資市場巨大危機。

垃圾債券（Junk bond）是指信用評級甚低、營運紀錄較差的債券，一般而言，評等等級在Baa以上（含）為投資等級，以下就歸類投機等級（如垃圾債券）。

財經媒體ＣＮＢＣ報導，根據研究機構Dealogic最新統計，今年以來全球公司總計已發行高達約二五四○億美元高殖利率債券，其中美國公司就達一三○六億美元，占整體一半以上。

全球發債規模較去年同期間增加五十三％，占整體債券資本市場九％，且較去年發債速度高出整整三分之一，創下空前紀錄。美國發債規模較去年增加二十四％，其他國家如英國、中國、俄羅斯，以及債務纏身的義大利發債規模皆創下新高。

因垃圾債往往與股市表現有連動關係，因此發債量大幅膨脹並不至於令人大感意外。史坦普五○○指數今年來累積上漲逾十五％，而高殖利率債券市場報酬率則仍排居其後。至四月底止，巴克萊美國高收益公司債券指數報酬率達四．七五％。

但近期投資人開始擔憂美國聯準會（Fed）的貨幣寬鬆政策將提早退場，使垃圾債受到衝擊的疑慮升高。花旗集團分析師在報告中指出，「表面上看來，高收益債券市場表現相當好，但經仔細探究後，便會發現一些問題的徵兆。」

其實，在基金業者競相吹捧下，基金投資標的為垃圾債券的高收益債這幾年來在台灣也是大賣、吸金規模甚至一路創高。

根據投信投顧公司統計，二○○九年時，國人持有高收益債基金僅千億新台幣出頭，但到今年三月底止，國人持有高收益債基金規模暴增到七九九一億餘元；國內投信近兩年來也競發各類型高收益債基金，發行檔數從不到五檔、規模僅兩百億元出頭，到今年三月底已高達三十檔高收益債，合計吸金一九五二億元。兩者相加，規模已近新台幣兆元。