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QE3來了 是福是禍

中廣新聞/黃悅嬌 2012.09.24

為了搶救長期高掛8%的失業率，美國聯準會(Fed)九月中旬宣布第三輪量化寬鬆措施（QE3），決定印鈔票刺激經濟，啟動所謂的資金行情，美元應聲走貶，油、金、穀物價格大漲，推升通膨預期。

面對Fed本次改採開放式作法，未宣布執行期間，要以每月400億美元規模買債，直到就業市場前景改善為止，其影響如何？央行總裁彭淮南表示，與先前QE1實施期間共釋出1.75兆美元及QE2的6000億美元相比，QE3力道相對小。『目前來看，它的力道要比前面的特別是QE1力道，沒有像QE1力道那麼強，當然宣布時，美元貶值，金價上漲漲，油價上漲，但油漲，這一兩天又跌，連續跌了兩天跌。』

彭淮南分析，美國推出QE主要考量其國內物價平穩，但失業率居高不下，經濟成長動能不佳，聯邦利率趨近於零，已無法以傳統貨幣政策尋求改善，只好採取印鈔票方式買長期債券，拉高長債價格，壓低長債利率，促使民眾房貸利率下降來支撐房市。超低利率環境，使得錢趨向風險性資產如股市，帶動股市上漲，可讓老百姓口袋裡有錢，增加消費與投資，另一方面，錢也流向新興市場，美元貶值，提高美國出口競爭力。但熱錢如同大白鯊跳入小池塘，水花四濺，造成波動，成為新興市場困擾。『事實上它不只到台灣，到韓國、新加坡，到每個國家去，往世界各國跑。像你航空母艦就開來，但人家有漁船在捕漁，應注意不要把人家撞到。』

繼Fed後，日本央行也於9月19號宣布擴大資產購買計畫，彭淮南認為，日本的擴增規模金額小，影響不大，至於歐洲央行早於Fed之前即宣布無上限的購債計畫，對於投資客炒作也有嚇阻效果。

儘管評估QE3力道不比QE1，但央行仍審慎因應，在美國宣布QE3後召開第三季理監事會議，會中決議維持政策利率不變。『在國際經濟前景仍具不確定性，且國內通膨有上升壓力，加上美國QE3可能導致短期資本流入，並帶動通膨預期的情況下，本行理事會認為，維持政策利不變，有助達成物價穩定與金融穩定之經營目標。』

央行貨幣政策向以維持物價穩定為首要目標。根據主計總處統計，8月(CPI)物價年增率攀升至3.42％，是近4年來最大漲幅，主計總處物價統計科科長王淑娟表示，主要是颱風造成農損，蔬果價格大漲所致。『0658八月因有蘇拉與天秤兩個颱風，影響蔬果價格大幅上漲，加上去年同月沒有重大天災，比較基期較低，使得蔬果較上年同月漲幅分別達57.93%及20.14%，兩類別對總指數影響1.89百分點，使食物類上漲8.66%，也就是說八月物價漲幅3.42%中有七成是食類造成。』

零利率、美元貶值，國際資金在抗通膨概念下，流入商品市場及利率相對較高的新興市場，助漲油價及原物料價格，通膨預期升溫。央行總裁彭淮南說，今年各國物價普遍因為景氣走緩而下滑，台灣情況特殊不降反升。『因為全世界在景氣減緩時，全世界的通膨今年都比去年低，台灣很特殊今年比較高，主要因為去年風調雨順，蔬果價格非常平穩，基期低，CPI裡面百分之五又是蔬果，今年又來了兩個（颱風），把我們蔬果拉起來。』

彭淮南指出，主計總處的統計顯示，國人100元的支出中，有5元花在買蔬果，等於占5%，美國則是低於1%，如果將蔬果剔除來看，物價仍在可接受範圍，由於本次蔬果的復耕狀況良好，因此，全年維持在2%以下，應該沒問題。『根據我們目前預測，今年全年平均應該還可維持在稍微比2稍微低一點，當然這還要看氣候。』

在短期物價仍高，加上QE3引發的輸入性通膨預期壓力下，央行的利率沒有下調空間，然而出口不振，經濟成長動力疲弱，利率也沒有上調的條件。央行自去年第三季起，連續五季維持利率不變，面對景氣燈號連9藍，追平金融海嘯時期，外銷訂單至今不見起色，被問到何時才有降息可能？彭淮南說，利率動向仍要看未來物價走勢。